韩国：三星/SK海力士的“巨额资金”撤出 - HBM见顶信号？

ETNews报道了三星电子和SK海力士的机构净卖出，被视为AI内存周期峰值的信号。需与台积电的+68%进行对比。

事实

ETNews（2026年7月13日）报道称，多家全球大型资产管理公司——富达国际、黑石集团——最近减持了对三星电子和SK海力士的持仓，当地分析师将其解读为“内存AI（HBM3E、HBM4）周期见顶”的信号。同一天，台积电公布了6月营收同比增长68%。市场存在两种解读。

我们的看法

两种可辩护的假设。周期见顶：HBM的估值处于历史高位，南亚科、美光和SK宣布的2027年资本支出已饱和了晶圆厂的排队，供应将赶上需求，管理者退出了超买的头寸。没有见顶：Blackwell到Rubin的替代（2027年）改变了局面，台积电发出了加速而非平台的信号。下一季度将见分晓。

关注点

第三季度的指导意见（SK海力士7月底，美光9月中旬），以及Blackwell Ultra交付中的HBM4与HBM3E的混合比例。混合比例的转变在被说出来之前就能看到。memory-chip-capex线程已经在追踪宣布的资本支出——这些将影响2028年。